新的一轮县城基建大潮启动了！
近日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于推进以县城为重要载体的城镇化建设的意见》（下文简称《意见》），并发出通知，要求各地区各部门结合实际认真贯彻落实。
县城是我国城镇体系的重要组成部分，是城乡融合发展的关键支撑，对促进新型城镇化建设、构建新型工农城乡关系具有重要意义。《意见》的印发预示着基建大潮迎来了新的支点：县城。
那县城基础建设具体怎么搞？搞建设的钱怎么来？下面一起解读分析。
一、关于新一轮县城基建的分析
数据显示，年年底，我国城镇常住人口为9.1亿人。其中，个县的县城常住人口为1.6亿人左右，个县级市的城区常住人口为0.9亿人左右，县城及县级市城区人口占全国城镇常住人口的近30%，县及县级市数量占县级行政区划数量的约65%，也就是说，个县域城市，会迎来新一轮基建大潮。
1、新一轮县城基建的任务。
到年，以县城为重要载体的城镇化建设取得重要进展。
（1）县城短板弱项进一步补齐补强；
（2）公共资源配置与常住人口规模基本匹配，特色优势产业发展壮大，市政设施基本完备，公共服务全面提升，人居环境有效改善，综合承载能力明显增强；
（3）农民到县城就业安家规模不断扩大，县城居民生活品质明显改善。
2、新一轮县城基建的分类发展。
（1）大城市周边县城：砸钱砸资源，全力发展；（2）专业功能县城：搞产业集聚，形成规模；（3）农产品主产区县城：要保护基本农田和粮食安全；（4）生态功能区县城：要保护好生态；（5）人口流失县城：想办法救助，转型。
3、新一轮县城基建的重点。
补齐基础设施和公共服务短板。包括产业园区、物流、市政、防洪排涝设施、老化管网改造、老旧小区改造、基础设施数字化改造、还有文体、垃圾污水处理设施。
4、新一轮县城基建的意义。
县城位于“城尾乡头”，是连接城市、服务乡村的天然载体。推进县城基建：
（1）有利于适应农民日益增加的到县城就业安家需求；
（2）有利于辐射带动乡村发展和农业农村现代化；
（3）有利于强化县城与邻近城市的衔接配合。
但是县城搞建设要有钱，钱从哪来？城投平台是答案。
二、新一轮县城基建如何融资？且看城投的十八般武艺
《意见》指出，为促进新一轮县城建设，要建立多元可持续的投融资机制。根据项目属性和收益，合理谋划投融资方案。
“对公益性项目，加强地方财政资金投入，其中符合条件项目可通过中央预算内投资和地方政府专项债券予以支持。”
“对准公益性项目和经营性项目，提升县域综合金融服务水平，鼓励银行业金融机构特别是开发性政策性金融机构增加中长期贷款投放。”
“支持符合条件的企业发行县城新型城镇化建设专项企业债券。”
“引导社会资金参与县城建设，盘活国有存量优质资产。”
“规范推广政府和社会资本合作模式，稳妥推进基础设施领域不动产投资信托基金试点。”
“鼓励中央企业等参与县城建设，引导有条件的地区整合利用好既有平台公司。”
“完善公用事业定价机制，合理确定价格水平，鼓励结合管网改造降低漏损率和运行成本。”
上述精神其实在过往的地方城投平台投融资中早已体现。那什么是城投平台？
根据《国务院关于加强地方政府融资平台公司管理有关问题的通知》的定义，地方政府投融资平台，也就是城投公司，是指地方政府及其部门和机构通过财政拨付或注入土地、股权等资产设立，承担投资项目融资功能，并拥有独立法人资格的经济实体。即地方政府划拨土地等资产，组建了一个资产和现金流大致可以达到融资标准的公司，必要时再辅之以财政补贴等作为还款承诺，重点将融入的资金投入市政建设、公用事业等项目之中。
城投平台有相当丰富的融资方法，可谓是十八般武艺，这些方法当然都可以用于丰富县城基建的资金来源。下面我们结合下图“城投融资渠道”一起来总结。
1、股权融资
（1）城投上市
城投上市的好处是显而易见的，通过出让股份获得不用偿还的资金，上市后还可以通过定向增发股票继续融资，上市后成为上市公司在银行贷款、发行企业债券方面利息都会比较低。但是对于城投而言，登录资本市场IPO绝非易事，只有部分进行市场化转型比较成功的，实力较强的省级、市级投融资平台才可以成功上市，如上海的城投控股（），县域城投上市还需要较长的发展之路。
（2）混改
混改是指国有城投平台进行市场转型，引入一些民营资本进入，年9月国务院印发《关于国有企业发展混合所有制经济的意见》提出鼓励各类资本参与国有企业混合所有制改革。对于市场化程度高的城投企业，混改也不失为改革方向之一，通过转让股份获得资金。但是也和上市一样，资本只青睐实力比较强的城投平台，那些经营上现金流比较大的企业，不具有优势。
（3）产业基金
产业基金是指城投公司作为项目发起人联合社会资本，一起以股权投资的方式参与基础设施和公共服务项目的建设和运营中去，城投手里有优质项目，社会资本手里有资金，因此这种合作模式能缓解城投的资金压力，往往能行之有效。年国务院出台《关于加强地方政府性债务管理的意见》也就是国发43号文，加强了对地方政府债务的规范，并推广政府和社会资本合作模式。由于可以缓解当期财政压力，能够发挥杠杆效应的产业基金模式也迅速发展。
2、债权融资
（1）银行贷款
年中国银监下发了《关于地方政府融资平台贷款监管有关问题的说明》的通知，银监会建立了银监会融资平台名单，不得向银行“名单制”管理系统以外的融资平台发放贷款，并且要求银行对城投平台贷款只能减少不能增加。
对大多数的城投平台而言，银行贷款时获得外部融资支持最主要的方式，中国土地财政的核心就是，以城投公司做平台、以土地作为抵押、以政府信用做隐形担保，三者配合源源不断的为城镇化建设提供资金支持。但不同的是政府投融资改革过程中，担保方式逐步由地方政府的隐性担保向市场化担保转型。
（2）券商发债
A.企业债
企业债是指境内具有法人资格的企业，依照法定程序发行、约定在一定期限内还本付息的有价证券。企业债一般是由中央政府部门所属机构、国有独资企业或国有控股企业发行，最终由国家发改委核准。
B.公司债
公司债是指公司依照法定程序发行、约定在一定期限内还本付息的有价证券。是由证监会监管的中长期直接融资品种。承诺于指定到期日向债权人无条件支付票面金额，并于固定期间按期依据约定利率支付利息。
C.中票、短融CP、PPN
D.美元债
城投发美元债，是因为政策性银行发行美元债的主要目的是用于放贷，其行为是由境外市场和内地市场发行债券规则不一致决定的。年以来，城投发行美元债热度有所提升，截至4月16日，今年城投美元债净融资额78.25亿美元已超去年全年，其中，区县级城投尤为活跃，年以来发行规模占比大幅提升且已超过地市级城投。
（3）信托
一般是政信类信托，是指信托公司与各级政府及其下属企业共同合作,通过单一或集合的形式发行信托产品来接受或募集资金,并将资金运用到以基础设施建设为主的各类政府项目之中以获取收益。为保障收益的有效实现,政府及其下属企业会以自身能力为基础提供一定的信用增级措施。分析一个政信项目是否优质,可以从四个维度来看：区域情况、政府财政、融资主体、增信措施。
（4）融资租赁
融资租赁是指出租人根据承租人对租赁物件的特定要求和供货人的选择，出资向供货人购买租赁物件，并租给承租人使用，承租人分期向出租人支付租金。在租赁期内租赁物件的所有权属于出租人所有，承租人拥有租赁物件的使用权。
在地方债务监管趋严的背景下，剥离地方政府的隐性担保后，融资租赁公司威城投平台融资的渠道越来越窄，以后通过这种方式融资也越来越困难。
（5）定向融资计划
定向融资计划是指城投企业向特定投资者发行，约定在一定期限内还本付息的投融资产品。其本质是经各地方金融办公室审核批准，以支持实体经济发展为目的，遵守相关法律法规、政策规定开展的业务。每个金交所发行的产品均需到地方金融办进行备案。
定向融资计划业务属于私募性质，但也不是传统意义上的私募债范畴。
定向融资计划与传统意义上的信托、资管及私募产品明显区别是管理人角色。传统意义上，信托、资管及私募产品的管理人核心职责和义务是按照约定为合格投资者实现投资收益，并严格遵守相关法规提出的相应的规范性要求。具有较强的自主性、主动性和管理性。而定向融资计划中核心部分是资产交易平台，不得自主处理资金。其更侧重于是一种交易通道，合格投资者直接借钱给发行方，定向融资计划的安全性取决于发行方的资信情况和增信方的担保能力。
（6）商业承兑汇票
商业承兑汇票（简称“商票”）是基于商业信用的短期债务凭证,一般用于企业间货款支付，具有无抵押、无担保、自主签发等优点,更具有自偿性、无因性的特点。城投公司发展商业承兑汇票有利于商业信用票据化，可利用城投公司自身信用带动上下游产业链发展，增强社会信用意识，提高社会信用程度，促进利率市场化，改善宏观金融调控。
3、供应链融资
年起，国家层面不断出台政策鼓励、支持供应链金融的发展，尤其是年9月中国人民银行、工业和信息化部等8部门联合发布的《关于规范发展供应链金融支持供应链产业链稳定循环和优化升级的意见》，明确提出要“稳定推动供应链金融规范、发展和创新”“加强供应链金融配套基础设施建设”，对供应链金融释放了重大利好信号，也在一定程度上意味着供应链金融大时代的开启。
供应链融资是把供应链上的核心企业及其相关的上下游配套企业作为一个整体，根据供应链中企业的交易关系和行业特点制定基于货权及现金流控制的整体金融解决方案的一种融资模式。
4、资产证券化
（1）ABS
资产证券化，指的是把能够产生稳定现金流的资产打包出售，通过结构化的设计后，在金融市场上发行具有固定收益流的可流通有价证券。简单的讲：资产证券化就是出售基础资产的未来现金流进行融资。
例如城投公司有某一条公路的收费权，城投通过资产证券化手段，把未来一段时间收费折算成当期的现金，这样城投就通过资产证券化盘活了自身的资产。
（2）ABN
ABN，即资产支持票据，是一种债务融资工具，该票据由特定资产所产生的可预测现金流作为还款支持，并约定在一定期限内还本付息。
资产支持票据通常由大型企业、金融机构或多个中小企业把自身拥有的、将来能够生成稳定现金流的资产出售给受托机构，由受托机构将这些资产作为支持基础发行商业票据，并向投资者出售以换取所需资金。
5、经营权特许融资
（1）PPP
PPP是英文“Public-PrivatePartnership”的首字母缩写，中文译为“公私合作制”或“公私合营”，是一种“政府和民营企业”合作的模式。再具体一点，是指政府与民营企业在公共基础设施建设和提供公共服务等方面的合作。政府是整个PPP项目的发起人与最终所有者，是PPP项目的控制主体，决定着是否设立此项目，是否采取PPP方式。它有权在项目进行过程中对必要的环节进行监督和管理。
（2）BOT
BOT是英文Build－Operate－Transfer的缩写，通常直译为“建设－经营－转让”。这种译法直截了当，但不能反映BOT的实质。BOT实质上是基础设施投资、建设和经营的一种方式，以政府和私人机构之间达成协议为前提，由政府向私人机构颁布特许，允许其在一定时期内筹集资金建设某一基础设施并管理和经营该设施及其相应的产品与服务。政府对该机构提供的公共产品或服务的数量和价格可以有所限制，但保证私人资本具有获取利润的机会，整个过程中的风险由政府和私人机构分担。当特许期限结束时，私人机构按约定将该设施移交给政府部门，转由政府指定部门经营和管理。所以，BOT一词意译为“基础设施特许权”更为合适。
BOT经历了数百年的发展，为了适应不同的条件，衍生出许多变种，例如BOOT（Build－Own－Operate－Transfer），BOO（Build－Own－Operate），BLT（Build－Lease－Operate）和TOT（Transfer－Operate－Transfer）等等。
（3）TOT
移交—经营—移交。TOT是指政府部门或国有企业将建设好的项目的一定期限的产权和经营权，有偿转让给投资人，由其进行运营管理；投资人在一个约定的时间内通过经营收回全部投资和得到合理的回报，并在合约期满之后，再交回给政府部门或原单位的一种融资方式。
三、私人财富学堂观点
1、新一轮县城基建，蕴藏巨大投资机会。
大力推动县域建设新路径，我们认为县城人口占比大，但人均基础设施、人均消费低，未来县城基建空间大、拉动消费潜力充足，大力推进县城基建短期可助力稳增长，中长期可促进新动能、新业态发展，意义重大，也蕴藏巨大投资机会。
2、城投多样化融资为县城基建提供资金支持。
新一轮县城基建，需要有力的政策支持，也需要强大的资金保障。城投平台多种多样的融资方式，不仅可以为县城基建提供长期稳定的资金支持，也可为不同发展类型的县城提供针对性的融资方案，促进县城基建全面高效发展。
3、定向融资对城投融资来说是一个很好的流动性补充。
一系列政策表明从中央到地方都在鼓励直接融资，定向融资作为一种方便快捷的直接融资工具能在短时间内解决平台公司融资难的问题，对城投融资来说是一个很好的流动性补充。在国家大力发展县域基建的背景下，相关融资
4、定向融资对投资者来说是一个很好的投资选择。
定向融资属于直接融资，省去了中间通道费，所以定向融资给投资者的收益往往比信托、资管及私募产品高一些。与此同时，和其他产品一样，定向融资也一样具备国家监管和法律要求，受法律监管与保护，安全性毋庸置疑。城投公司融资方式多种多样，城投公司各路资金来源有保障，城投定融项目无资金偿还的风险极低。综上定融对投资者来说是一个很好的投资选择。
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