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对企业来说，流动性风险管理的重要性不言而喻。做好流动性风险管理可以促进企业扩大业务、增强实力，有利于降低企业的经营风险。因此，企业现金和流动性管理直接关系到企业的生存和核心竞争力。
文｜屠国良
所谓资产负债管理，是指在风险偏好和其他约束条件下，持续对资产和负债相关策略进行制定、执行、监控和完善的过程。其目标不再是简单的合规要求或是风险管理，而是追求一定风险水平下经济价值的最大化。衡量资产负债管理的目标体系也涉及长期经济价值、中期盈利能力、短期流动性以及偿付能力底限等多个维度。
随着数字化、网络化、智能化的到来和渗透，消费行为、交易模式、产业经营和商业范式都发生了深刻变化，使得企业经营充满复杂性、波动性和不确定性。企业需要适时缩小久期缺口，优化资产负债结构；拓宽投融资渠道，加强资金营运管理，切实做好“减法”和“加法”，以谋求长远可持续发展。
流动性管理：动静结合，打造系统性工程
无论经济和商业环境如何变化，财务管理水平和财资高效能都是企业经营水平、价值创造能力以及综合竞争实力的重要标志，而以流动性管理为代表的资金运营能力则是财资经营的重中之重。通过对资源的合理运作，使得其高效周转，以应对瞬息万变、纷繁复杂的交易
需求和企业金融管理，这对企业的健康运行至关重要。
一是战略方针，实现动静结合。
流动资金是连接各项生产经营活动之间、各项资产之间、资产与权益之间，以及产业链上下游之间的纽带。企业流动性管理是一个战略和战术、动态和静态相结合的过程。战略上更多的是企业经营指导方针及与之相配套的策略和机制。战术上更强调具体的措施和方法。动态主要是指企业资金的流转和流动的全过程、全生命周期，包括资金的流量、流向、流速和流程等内容，融合并贯穿了企业整个经营管理。静态是指一项资产及其数量，涉及企业的营运现金流、资产现金流、战略现金流（投资现金流、资本性融资现金流）、限制性现金流、自由现金流等。
二是全局思维，打造系统工程。
企业资产流动性管理是一个系统工程，更是竞争实力的具体体现，企业管理者应站在全局化高度，以战略的思维来筹划短、中、长期的资金预算，结合自有资金，积极拓展融资渠道。比如，内源性融资：实施员工持股计划、预收账款融资、质押应收账款融资、专利权质押融资以及产权交易等方式；外延式融资：银行借款、融资租赁、投资基金、发行股票和企业债券等方式。
三是高效协同，付诸日常经营。
在日常经营活动中，企业各部门应密切配合，在固定资产投资、产品设计、市场销售、售后服务、财务结算等环节协调一致，才能真正提升企业资产利用效率和管理水平。
四是加减融合，规划资产管理。
日益复杂的内外部环境对整个企业资产负债管理提出了更高要求。企业需要做好资金规划管理，适度做好“减法”和“加法”。“减法”即做到“一优”，不断优化资产负债配置的结构和体系，以及“一缩”，适时缩小久期缺口，把控资产负债规模。“加法”即做到“一拓”，适度拓宽投融资渠道；以及“一严”，严格控制投资、负债风险。
财资营运：注重效能，布局积极的经营策略
营运资金与企业的日常生产经营活动有着密切联系，企业一定时期资金盈利水平的高低直接取决于其营运资金管理水平的高低。资金营运各类比率、经营周期与经营现金周期是企业资金管理的关键。企业要积极布局经营策略，从而进一步提升财资效能。
制造业作为我国国民经济的支柱产业，对推动我国经济发展起着重要作用。但目前我国制造业存在行业规模较大、企业资金占用量大、财资运营管理难以满足企业自身的发展需求等问题，会阻碍制造业在新经济形势下的发展创新。
对于该行业，本文选取了5家较有代表性的机械设备、电气设备等制造企业——H公司、杭州海兴电力科技股份有限公司（简称“海兴电力”）、江苏林洋能源股份有限公司（简称“林洋能源”）、杭州炬华科技股份有限公司（简称“炬华科技”）、深圳市科陆电子科技股份有限公司（简称“科陆电子”）作为分析样本，对企业流动性和营运资金的关键指标进行对比分析。
一是在资金营运上，效率为王。
资产回报率是用来衡量每单位资产创造多少净利润的指标，资产回报率越高，表明企业资产利用效果越好。现金流量与当期债务比的指标数值越高，现金流入对当期债务清偿的保障越强，表明企业的流动性越好。现金流动负债比率反映企业当期偿付短期负债的能力。比率越大证明企业能按期偿还到期债务的能力越大。盈利现金比率越大，表明可供企业支配的货币量越大，企业的支付能力越强，盈利质量越高，图1中H公司和海兴电力这一比值相对较高，分别是1.13和0.99。资产负债率是衡量企业财务状况的一个关键指标。对一般企业而言，资产负债率在50%左右或以下是一个良性的状态，如果高于50%，风险就相对比较高，偿债能力降低。对于资产负债率过高的企业，须提高警惕，并留意观察所在行业的资产负债情况。
图1制造业企业资金运营图
二是在经营周期上，降低周转天数。
经营周期是企业从购买材料开始到最终产品销售收回贷款的这段时间，即应收账款周转天数与存货周转天数的合计，从图2可以看出，H公司、海兴电力的周转效率较为稳定，且—年都分别低于行业平均的天、天和天的周转天数。
图2制造业企业经营周期对比图
三是在经营现金周期上，降低资金占用。
经营现金周期是经营周期中占用自有资金的天数，经营现金周期管理则是企业现金流管理的重心所在。现金循环周期越长，意味着需要贷款运作的时间越长，支付的利息就越高，成本也就越大。从图3可以看出，H公司的经营现金周期长度相对稳定，并呈现下降的趋势，处于行业中上的水平。
图3制造业企业现金周期对比图
四是在应收账款周转期上，加快资金回笼。
应收账款周转期代表将销售转换成现金流入所需要的时间，在这一指标中（图4），—年，海兴电力、炬华科技、林洋能源、科陆电子基本都存在较大的波动。其中，林洋能源的应收账款周转期则一直处于增长的趋势，且增长幅度较大。相比之下，H公司的应收账款周转期则一直处于平稳的状态。且周转期相对短，说明其收回资金的速度越快，收账政策效果越佳，进一步提升企业的利润水平。
图4制造业企业应收账款周转期对比图
五是在应付账款周转期上，发挥金融工具。
应付账款周转期是物资采购或提供到物资被支付之间的平均天数，它代表交易的信用期间，以递延支付的方式购买物资的能力，能使一个企业延迟现金流出。从图5的数据对比来看，制造行业企业应付账款周转期总体较长。—年，H公司、林洋能源和科陆电子的应付账款周转期都在天以上。而海兴电力和炬华科技也均高于天，其平均值分别为.7天和.3天。通常应付账款周转天数越长，说明公司可以更多地占用供应商货款来补充营运资本，而无需向银行短期借款，且能使企业延迟现金流出。
图5制造业企业应付账款周转期对比图
战术升级：规划明晰，实现战略性目标
财务管理水平不仅仅是企业管理能力和经营能力的体现，更是企业公司治理、业务经营和价值创造等的重要标志。因此，财务管理还考验着企业经营的艺术，需要企业在日常经营活动中更加重视财务经营。
H公司作为制造业龙头的企业之一，在流动性管理上，有着独特的管理方式，并取得了一定成效。这得益于其在资金营运上有着明晰的规划。
在管理资产方面，H公司设立了两大目标，一方面是要将资产负债率控制在65%以内；另一方面是盘活存量资产，提升资产质量（应收、存货、不良品等）。
在实现战略目标方面，H公司还采取了一系列举措：
一是定期清理往来款，及时核销，降低单体资产负债率二是全面盘存牵头进行实物资产盘点（含存货和固定资产）三是管理超期物料，定期与相关部门沟通，确认处理方案，减少损失四是深化销售板块应收账款，存货等管理，以考核方式细化落地。对于流动性管理，H公司认为企业需要做到以下六个方面。
一是规划投资工作，并在管理上做到有效落实，提升整体资产配置效率。二是提升运营质量，加强企业运营管理中风险指标分析及预警，并提前做好控制或应对措施。三是强化融资管理，做好融资的方式及类型选择，企业融资方式方法必须匹配企业经营所需现金流模式。四是保持主业稳定发展，保持企业的内部产生现金流的能力，同时，其他业务与主营业务在现金流的使用上应保持一定比例。五是提高现金周转率，合理利用现金流动速率。避免库存、应付账款、应收账款等带给现金流潜在的威胁。六是合理分配所有者的权益，不能因为收益分配过大，引发现金流短缺。对于财资效能的提升，H公司结合自身实践表示，企业可以采取以下四个措施。
一是控制融资规模，降低应收账款周转期，比如通过福费廷、折扣、保理、供应商融资等方式，缩短应收账款账期，给企业带来流动性。二是使用供应链金融产品，延长应付账款周转期，比如结合反向保理业务，合理延迟付款，给买方和供应商带来双赢局面。三是降低融资成本，缩短库存周期，比如，通过库存融资和物流融资，减少库存周转期。四是搭建集团财资管理平台，减少操作风险和操作成本，比如，通过资金管理和供应链金融，以及自动化、智能化的财资管理平台实现高绩效财资经营，做好流动性管理的“减法”和“加法”。未来，在数字化、智能化等趋势下，企业还可以借助技术的力量，实现科学的流动性管理。例如通过大数据对资金流动性分析，一方面有利于改变资金流动性分析的技术基础，拓宽资金流动性分析的范围，进而重构资金流动性分析的内涵和外延，极大地简化财务报表编制工作。另一方面有利于生成各类分析报表，流动性管理需要以数据管理作为核心，将数据进行层次化设计，生成各类分析报表，并从报表中再进行深层次分析等。
作者简介
屠国良
年生，本科学历，中级会计师、注册税务师。历任杭州钢铁集团有限公司资产科科长、子公司财务部长，万马股份董事会秘书、财务总监等。现任华立科技股份有限公司财务总监兼董事会秘书，自工作以来一直从事财务、投资、风险控制、公司治理等方面的管理和研究。
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